编者注：本文作者Jerry Neumann，是一名创业投资者。
我认为相比于VR，AR才是更加值得投资的行业。从价值链的重要节点来说，这两者有着非常大的区别。
每一家媒体的运作过程都包含好几个组成部分，即媒体本身、内容、内容分发、盈利策略和内容发现。此处所指的媒体，是指向用户呈现内容的途径和方式。而此处所指的分发，则是指将内容送到用户手中的方式，而不是送到用户手中这样一个动作。所以说，唱片可能是有分发的功能，但是iTunes和亚马逊才是分发的方式。
无线电行业将收音机等无线电设备当成是媒体，它通过无线播报来发现内容、分发内容、呈现内容以及推销广告。播报的成本以及内容发现和广告推销的规模经济，意味着无线电行业已经快速被网络和所有者所主导。内容创作者能够拿到的报酬非常少。
电视行业随后的发展模型与无线电行业差不多，不适合进行大规模投资。在这一行业，拥有雄厚资本实力和政治影响力的大型公司几乎占据了整个行业。那些成功的企业不需要风险投资，而那些需要风险投资的，则注定命途多舛，发展不能长久。
电影行业的发展则不同。在其黄金阶段，占主导地位的多是电影工作室，其中又以内容创作商起家居多。在这一点上，与唱片业的发展脉络较为类似。但是由于内容分发和商业化会带来一定程度上的解体和分散，所以电影和音乐是在工作室体制之外产生的，盈利空间较小。
虽然是否选择外部融资还有待商榷，但是在保证质量的前提下，也不会比选择VC差。
再接下来，互联网行业的发展也是不同的。创企从媒体本身、内容分发、内容发现以及商业化等方面，都能够实现盈利。另外，在以上所说的四个领域，都出现了一些占据主导地位的企业，比如说发现领域的Google以及商业化领域的DoubleClick。对于内容创作商来说，这种发展环境是比较不利的。
VR的价值链大多是内容创作占主导，比如说电影和计算机游戏。VR内容的创作成本比较高，所以从经济角度来看，内容创作将会对分发和发现起支配作用。创作高质量内容需要耗费较高的成本，这就意味着其内容需要通过口口相传和公关等形式进行宣传。
想要回收这些内容的成本，需要大量的受众以及价格低廉的VR头显。最后可能出现这样的情形：VR内容将会由几家大公司进行支配，说不定还是来自相近行业的大公司。
最后要讲的是目前大热的AR行业，它的发展就更不一样了。由于AR用户来自各行各业，不需要提供全沉浸式的环境，内容创作的成本就要便宜得多，不会出现一家独大的局面。
我预计，AR的发展和演进将会与互联网类似。各家内容可能会一夜之间爆红，也可能在几天之内衰败，所以不会出现赢者通吃的情况。内容工具公司需要有能力将制作的成本控制在较低的水平上。另外，硬件制造商需要根据具体的用户需求，创作出各种不同类型的内容。总之，从多个角度来看，AR要比VR有价值得多。这样的话，硬件制造商和内容创作商都能够从中获得较高利润。
如果我的想法准确，那么VR行业的投资将会逐渐减少；相反，AR市场现已完全打开，将会吸引更多投资，发展得更好。
